龙行天下：一个家族如何把代工鞋厂做进李宁、adidas的供应链

刘亦可 · 2026-09-29

龙行天下家族控股92%，为李宁、adidas等代工运动鞋，年营收超58亿，募资扩产印尼越南。

龙树初、龙进初、陈同举三人，是广东龙行天下科技股份有限公司的实际控制人，合计控制公司92.4826%的表决权。这个持股结构在拟上市公司里属于相当集中的一档，但如果翻看公司过去十年的客户名单，李宁、adidas、Under Armour、Decathlon、安踏，这份高度集中的股权背后，是一个家族企业在运动鞋代工赛道里扎下的深根。

龙行天下前身广东站成研创科技有限公司成立于2015年7月，2024年12月整体变更为股份公司，法定代表人龙树初，控股股东为江西龙行天下企业投资有限公司。公司主营运动鞋履代工制造，为李宁、adidas、Under Armour、Decathlon、安踏等品牌提供ODM/OEM服务，2025年运动鞋收入占比91.05%，其中跑鞋占比35.67%，是公司最大的单一品类。

这份客户名单本身就是公司核心竞争力的证明，能够同时进入国内头部运动品牌（李宁、安踏）和国际运动品牌（adidas、Under Armour、Decathlon）的供应链体系，说明公司的生产工艺和质量控制水平得到了不同市场标准的认可。

公司近三年营收规模保持在较高水平，2023年421,056.29万元，2024年558,771.51万元，2025年583,409.49万元，2026年上半年317,677.68万元，营收基本盘稳固。归母净利润同期分别为20,856.38万元、28,207.85万元、25,751.01万元、17,093.90万元。

加权平均ROE维持在两位数水平，2023年至2025年分别为16.62%、18.32%、13.11%。这些数字背后，是一家年营收超50亿元的代工企业在规模效应上的体现。

支撑这份规模的，是公司在海外产能布局上的长期投入。此次IPO募投计划显示，龙行天下拟投入3.1亿元建设印尼二厂一期自动化生产基地，2.1亿元建设越南玉乐鞋底自动化生产基地，这两笔加起来占募投总额的近半。境外产能占比的提升，配合境外收入占比常年维持在37%至48%区间，说明公司很早就完成了产能的全球化布局，能够跟随品牌客户的供应链转移节奏灵活调整生产基地，这是运动鞋代工行业里少数企业才具备的能力。

此外，公司还计划投入1.6亿元用于湖南站峰运动鞋底自动化生产线项目和1.31亿元用于东莞站成鞋业迁改扩建及自动化升级项目，募投重心整体指向自动化升级，意味着公司正在从传统的人力密集型代工模式向自动化生产转型。

公司的生产基地分布也值得展开。除了国内的东莞、湖南基地，龙行天下还在印尼、越南两地建立了生产基地，这种多国产能布局让公司具备了在不同国家间灵活调配订单的能力，尤其是在应对国际贸易环境变化时，能够更快响应品牌客户对供应链多元化的要求。境外产能布局的时点比行业平均更早，这也是公司能够持续获得国际品牌客户订单的重要原因之一。

专利和标准化生产能力方面，截至2026年6月30日，公司累计获得436项专利，其中发明专利24项、实用新型专利392项，另有境外专利1项。393项实用新型专利的规模，反映出公司在鞋类结构设计和生产工艺上持续的微创新积累，这种积累在代工制造业里往往是决定良品率和交付效率的关键。

客户集中度是这类代工企业绕不开的行业特征。龙行天下前五大客户收入占比常年维持在86%到89%区间，2023年具体构成为李宁32.89%、Under Armour28.84%、adidas10.24%、Decathlon9.41%、安踏5.36%。

招股书解释，全球运动鞋品牌市场高度集中于少数头部品牌商是行业普遍现象，同行业的裕元集团、华利集团、丰泰企业客户集中度同样处于类似水平，这不是龙行天下一家独有的经营特征，而是整个运动鞋代工行业的结构性特点。公司选择深度绑定头部品牌客户，某种程度上也是在用规模和交付能力换取长期稳定的订单份额。

公司毛利率2023年至2025年分别为19.10%、17.61%、18.48%，2026年上半年回升至19.33%，在制造业代工企业里处于合理区间。研发投入占营收比例2023年至2026年上半年为4.10%、3.07%、3.09%、2.89%，符合传统制造业的常见投入水平。

招股书披露，公司报告期内存在部分国内员工未缴纳社保及住房公积金的情形，公司已就此说明整改计划；此外，公司享受的税收优惠占利润总额比例从2023年的14.76%降至2026年上半年的6.79%，优惠依赖度呈下降趋势。

公司治理结构方面，龙树初、龙进初、陈同举三位实际控制人合计控制92.4826%的表决权，这在拟上市公司里属于治理集中度较高的一档。招股书风险因素章节将此列为专项风险提示，即实际控制人控制风险，公司对此的应对方式，是接下来监管问询和信息披露质量需要持续验证的部分。

龙行天下的首轮问询回复已于2026年9月3日披露，问询函涉及主板定位、同业竞争、销售客户结构等14道问题，目前处于已问询阶段。一个由三位创始人紧密掌控、深耕运动鞋代工二十多年的家族企业，能不能借助这次上市募资完成的自动化升级，在劳动力成本持续上升的行业环境里守住现有的客户结构和毛利率水平，是接下来值得跟踪的问题。