4 万亿算力网开闸，行云科技的 "中国版 AWS" 野心有多大
程以晴 · 2026-08-02
行云科技从卖算力转向卖Token，估值逻辑正被重新定价。
行云科技从卖算力转向卖Token，估值逻辑正被重新定价。人工智能产业正在迎来一个新的拐点。
7月31日，国家发改委政策研究室主任蒋毅在新闻发布会上表示，“十五五”时期，我国算力网建设预计新增直接投资 4万亿元 。随着全国一体化算力网建设被纳入“十五五”规划纲要109项重大工程项目之一，算力基础设施正在从支撑数字经济发展的底层资源，逐渐升级为人工智能时代的战略性基础设施。
算力的重要性正在被重新定义。过去几年，市场对于AI产业的关注主要集中在大模型能力、芯片突破以及算法创新，但随着大模型进入商业化阶段， 算力已经不再只是模型训练背后的资源，而成为连接模型、应用和商业价值的重要基础设施 。
目前，我国已经形成“8+10+3”的全国算力空间布局，即8大国家算力枢纽、10个国家算力集群以及3个算电协同发展区域，全国一体化算力网监测调度平台也已经接入全国约七成智能计算资源。随着国家级算力网络逐渐完善，算力产业正在进入规模化建设的新阶段。
在这一背景下，资本市场对于算力企业的评价逻辑也正在发生变化。
过去，算力租赁企业更多被视为重资产周期行业，核心盈利模式是采购GPU服务器，再通过出租算力获得收益。这种模式本质上依赖设备规模、利用率以及折旧周期，成长空间存在一定限制。
但随着AI商业化加速，行业正在出现新的方向： 从“卖算力”转向“卖Token” 。
而这，正是行云科技正在探索的新模式。
7月29日晚间，行云科技（300209.SZ）发布公告，公司全资子公司深圳行云与国内头部长文本大模型服务商签署算力服务补充协议，将原合同金额由10.14亿元提升至30.53亿元，增幅达到 201.14% 。
这份合同受到市场关注的原因，并不仅仅在于金额增长，更重要的是其商业模式上的变化。
根据公告内容，双方合作模式中首次出现与Token收入相关的固定服务费用安排，这也意味着算力服务正在从传统的资源租赁模式，向更加贴近AI应用商业化价值的 TaaS（Token as a Service）模式 演进。
这也是为什么市场将行云科技称为“A股Token第一股”。
所谓Token，本质上是大模型运行过程中的计量单位。随着企业通过大模型完成客服、办公、研发、营销等场景应用，模型调用量不断提升， Token正在成为衡量AI商业价值的重要指标 。传统算力企业与客户之间更多是一次性的资源采购关系，客户购买的是GPU使用时间，算力企业获取的是固定租赁收入。但TaaS模式下，算力服务商开始参与到模型商业化过程中，通过Token产生的价值获得更长期收益。
这意味着，算力企业的收入逻辑正在从“设备利用率”向“AI应用增长”转变。
如果观察全球市场，类似的商业模式已经在云计算巨头中得到验证。
以全球云计算龙头亚马逊AWS为例，其业务早已不只是简单提供服务器租赁服务，而是通过云基础设施、大模型平台以及AI应用生态，构建完整的商业闭环。
AWS一方面提供底层计算资源，另一方面通过Bedrock等AI服务平台连接大模型厂商和企业客户，让开发者能够直接调用模型能力，并按照实际使用量付费。
这种模式的核心价值在于， 云厂商不再只是基础设施提供者，而成为AI产业链中的价值分配者 。
行云科技正在探索的方向，与AWS的发展逻辑存在一定相似之处。
从公开信息来看，公司已经围绕AI算力构建了覆盖硬件、软件和服务的完整体系。在硬件端，公司业务覆盖算力整机设备、预制式液冷系统集成、算力租赁以及全周期运维服务；在软件端，公司引入首席科学家南方科技大学研究员、AlayaDB.AI创始人唐博博士及其团队研发的AlayaJet推理引擎，通过优化大模型推理效率，提高单位算力的Token产出能力。简单来看，过去算力企业竞争的是“拥有多少GPU”，而未来AI基础设施竞争的核心，将变成 “同样GPU能够产生多少Token” 。这也是TaaS模式区别于传统算力租赁模式的关键所在。
从产业布局来看，行云科技正在尝试完成一次业务模式升级。
过去，公司更多被市场视为算力基础设施企业；而随着TaaS模式逐步落地，公司正在向AI基础设施平台转型。
7月30日晚间，公司发布2026年半年度报告，也进一步验证了这一转型过程。数据显示，报告期内，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；实现归属于上市公司股东的净利润1201.54万元，同比增长540.15%，实现扭亏为盈。
如果剔除股权激励费用影响，公司归母净利润达到2045.85万元，同比增长989.99%。
与此同时，公司资金保障能力也在持续增强。截至2026年7月，行云科技及子公司累计向金融机构申请授信总额180.24亿元，其中已获批复授信102.64亿元。目前，公司已披露订单规模超过154亿元。
业绩改善、订单增长以及TaaS商业模式，共同推动市场重新审视公司的价值定位。
对于算力行业而言，4万亿元投资只是产业发展的起点。
随着大模型从技术探索进入商业落地阶段，未来真正具备竞争力的企业，不一定只是拥有最多算力资源的公司，而是能够将算力、大模型和应用需求连接起来，并分享AI商业化增长红利的平台型企业。
从这个角度看，行云科技正在经历的不只是业务扩张，而是一场估值体系的切换。如果传统算力企业更多依靠硬件资产获得估值，那么具备TaaS能力的企业，则有机会按照AI基础设施平台逻辑重新定价。
4万亿元算力网建设打开产业空间，而Token商业模式则打开了算力企业新的成长想象 。对于行云科技而言，未来的关键并不只是拥有多少算力，而是这些算力能够创造多少AI时代的新价值。